华域汽车一季度净利暴涨859%，后续增长仍存阻力

4月28日晚间，华域汽车（600741）发布2021年一季度报告。报告显示，2021年一季度，华域汽车实现营收348.78亿元，同比增长45.49%，归属于上市公司股东的净利润12.92亿元，同比增长859.26%。

外部客户大幅开拓，业绩表现依然稳健

自2020年第三季度以来，全球疫情得到了一定的控制，全球主要汽车市场尤其是国内市场迎来业绩全面恢复期。在这一情况之下，整车企业表现均有不同程度的恢复，也因此带动了汽车零部件企业业绩的回升。

正如财报数据所示，华域汽车一季度营收及净利同比双增，业绩表现依然稳健，尽管与2019年同期相比仍呈现一定程度的下滑，不过综合考虑原材料涨价、芯片紧缺等因素影响，其表现仍然值得肯定。

事实上，华域汽车业绩回升的势头早在2020年便表现得十分明显。从2020年全年度来看，华域汽车业绩逐季好转。具体来看，尽管受海内外疫情影响，华域汽车第一季度及第二季度营收及净利双双下滑，但这一不利形势最终止于第三季度，也就是说，自2020年第三季度开始，华域汽车营收及净利同比增幅均回归正增长，而后又在第四季度再创增幅新高。根据华域汽车财报数据，其2020年第四季度营收达418.52亿元，同比增长8.91%，环比增长9.84%，归母净利达23.01亿元，同比劲增49.77%，环比增长28.16%。

抛开大环境带来的影响，从华域汽车自身情况来看，其之所以能够保持回升态势，除受到旗下延锋安全、延锋座椅机零并表带来一定收入增量这一因素影响之外，亦受益于其外部客户的开拓。

据了解，近几年华域汽车不断加大对豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等细分市场优质客户的业务拓展力度，内饰、转向机、车灯等产品新获宝马、奔驰、奥迪等豪华品牌相关车型定点，车灯、悬架弹簧、稳定杆、压缩机、传动轴等产品新获高端电动车品牌等相关车型定点，内外饰、车灯、转向机、传动轴、底盘结构件等产品获得日系客户及自主品牌客户的认可，业务定点有望保持稳定增长。

长江证券分析师高登表示，华域汽车外部客户自去年开始大幅开拓，对冲了大客户产销表现的不足，其中性化战略效果已然显著。据相关资料显示，2020年华域汽车业外（国内）客户收入占比由2019年的18.7%升至21.8%，业内（国内）收入占比由2019年的57.8%降至56.8%。进入2021年，华域汽车外部客户占比仍在继续提升，这势必对其业绩形成正面影响。

原材料涨价等情况持续上演，后续增长仍存阻力

去年，受疫情影响，海外原材料产能降低，与此同时物流成本却持续上升，导致钢铁、铝、铜、锂、镍、钴等汽车上游重要原材料集体出现涨价，并一直持续至今。今年一季度，相关信息显示，汽车所需的碳素钢、锰钢、硅锰钢、铬锰、铬钒、铬钼钢、铬锰钒、硼钢等钢材的价格均在上涨。

面对原材料成本快速上行压力，华域汽车一季度盈利能力表现仍然平稳。数据显示，2021年一季度该公司毛利率为14.9%，同比提升1.7个百分点，较2019同期提升0.6个百分点。

在高登看来，这一表现或受两点因素影响，一方面，作为装配型一级零部件供应商，华域汽车或可以对成本做一定转嫁，另一方面，华域汽车持续降本增效。而根据华域汽车此前所给予的回应，其通过与各主要供应商建立原材料价格联动机制，加强成本与价格联动管理，同时持续进行技术工艺的改进，降低损耗，目前影响总体可控。

当然这也同样证明了，原材料价格上涨的影响确实存在。正如前文所示，与2019年同期相比，华域汽车2021年一季度营收及净利仍呈现一定程度的下滑，且未能延续此前趋势，在2020年第四季度的基础上再创新高，原材料涨价自然是影响因素之一，若后续原材料价格持续上涨，影响则可能进一步增大。

芯片紧缺亦是今年汽车行业热议话题，这一情况的上演一定程度压制了汽车产销，也因此对汽车零部件企业的业绩产生重大影响。据盖世汽车研究院分析师判断，2021年乘用车市场增速差不多在5.6%，但是根据市场需求推测来看，今年乘用车需求端的量将会达到2160多万辆，这和全年预期的2130万辆差不多有30万辆的差距，主要是因为原材料涨价、芯片等核心零部件短缺所造成的一定的损失。

除此之外，对华域汽车来说，其未来业绩增长或还有其他风险存在。平安证券相关分析人士指出，华域汽车目前50%-60%依然为上汽集团客户配套，受上汽集团产销情况影响较大，若上汽集团复苏低于预期，则将影响该公司业绩。另外，华域汽车零部件范围较广，涉及电动化、智能化和LED车灯等，如果以上产品的渗透率不及预期，其业绩将无法达到如期水平。

业务有进有退，目标构筑更高“护城河”

对华域汽车有所关注的人士应该不难发现，华域汽车过去几年正在加快对旗下业务进行整合，蓄力未来增长。

例如在2020年8 月，华域汽车子公司延锋汽饰收购了延锋内饰30%的股权，收购后公司实现100%控股，加速全球化进程。另外子公司实业交通电器拟出售持有的李尔实业交通45%的股权，退出汽车车用线束总成业务，集中精力在功能类零件。

事实上，不仅如此，过去几年华域汽车通过股权交易、业务归并、破产清算等方法，逐步实现对汽车内饰、照明、底盘、被动安全、传动部件等业务的自主发展，陆续完成泵类、铸铝类业务的内部整合，成功实施拖拉机、密封件、线束等业务的平稳退出，核心业务架构更趋明晰。

平安证券相关分析人士表示，华域汽车内外饰、车灯和座椅实现自主可控，在智能座舱和自动驾驶加速落地的背景下，更好实现中性化和国际化拓展，且核心业务之间具备较强联动性，有望在智能汽车赛道上构筑更高护城河。

除智能汽车领域的布局之外，顺应新能源汽车发展趋势，华域汽车电动化业务加快落地。该公司积极布局新能源汽车核心零部件产业链，据盖世汽车了解，其子公司华域麦格纳为大众MEB配套的电驱动系统总成实现批量生产并发运欧洲，覆盖大众ID.4、奥迪Q4e-tron等多款纯电动四驱车型。

大众ID系列逐步放量，有望成华域汽车后续增量点；图片来源：上汽大众

高登指出，华域汽车业务结构持续调整优化，深化电动智能以及全球化战略部署，“华域汽车已经形成智能座舱与底盘电驱两大产品平台。座舱整合座椅、内饰、车灯等走向全球，底盘电驱跟随新能源汽车放量，公司智能电动相关部件利润占比有望持续提升。”

此外，正如前文所说，华域汽车正在持续推进核心业务的国际化发展。目前来看，华域汽车在汽车内饰、照明、轻量化铸铝、油箱系统等业务已具有较强国际竞争力的自主研发能力，并逐步开始拓展全球市场。

总的来说，作为综合型汽车零部件供应商，华域汽车前期通过与外资巨头成立合资公司积累了优质技术及客户，如今其核心业务自主可控力度逐步增强，正迈入外部客户开拓、产品结构升级、海外战略落地齐头并进的新周期。